Zuvor haben wir einen Überblick über die weitreichenden Auswirkungen des Krieges in der Ukraine, der Sanktionen gegen Russland und der russischen Reaktionen auf die Finanzmärkte gegeben. Wie versprochen, haben wir nun Informationen für Sie, wie sich diese neuen Einflüsse auf die üblichen Prozesse bei Mintos auf den russischen Teil des Geschäfts ausgewirkt haben. Anschließend werfen wir einen Blick auf drei grundlegende Szenarien für mögliche Rückzahlungsaussichten für die in Russland vergebenen Kredite.
Normale Marktbedingungen
Normale Marktbedingungen sind das Ergebnis von Zeiten der Marktstabilität und zeichnen sich durch ein stetiges und konstant hohes Volumen an Investitionsaktivitäten aus. Störungen auf einzelnen oder globalen Märkten führen zu anormalen Marktbedingungen, die oft zu einer Unterbrechung der Geldverfügbarkeit auf der Plattform führen können.
Die erste größere Störung, die zu einer Veränderung der Marktbedingungen führte, war die Pandemie zu Beginn des Jahres 2020, die sich durch anhaltende Auswirkungen auf die Geldströme, die Fähigkeit zur Kreditrückzahlung und die Liquidität der Kreditunternehmen auszeichnete. Im Laufe des vergangenen Jahres gab es zwar Anzeichen für eine Erholung, doch in den letzten Monaten kam es in einigen Fällen erneut zu lokalen Marktstörungen, die sich auf die Mintos-Anlagen auswirkten, insbesondere die jüngsten sozialen Unruhen in Kasachstan, bei denen es zu einer Störung der Internetverbindung und einer vorübergehenden Unterbrechung der Banküberweisungen kam. Diese Situation normalisierte sich aber schnell wieder. Im Februar 2022 hatte der russische Angriff auf die Ukraine, der darauf folgende Krieg und die Sanktionen gegen Russland starke Auswirkungen und störte die Transaktionsströme zwischen diesen beiden Märkten und Mintos.
Normale Zahlungsströme von Russland zu Mintos
Unter normalen Marktbedingungen sahen die Zahlungsströme im Zusammenhang mit Krediten, die an Kreditnehmer in Russland vergeben wurden, folgendermaßen aus:
1. Die Kreditnehmer zahlen für ihre Kredite in RUB
Der RUB ist die Währung des lokalen Marktes. Obwohl ein größerer Teil der Investitionen in EUR getätigt wird, werden im Falle der russischen Kreditunternehmen die Kredite an die Kreditnehmer in Landeswährung vergeben und von diesen auch in dieser zurückgezahlt.
2. Die Kreditunternehmen tauschen die Zahlungen der Kreditnehmer von RUB in EUR um (für EUR-Investitionen)
Außerdem decken die Kreditunternehmen die Schwankungen der Währungspaare ab, einschließlich möglicher Wechselkursverluste.
3. Die Kreditunternehmen überweisen die Rückzahlungen in EUR an Mintos (für EUR-Anlagen)
Mintos erhält zunächst einen Zahlungsnachweis. Die Zahlungen werden über SWIFT-Systeme abgewickelt und erreichen Mintos und die Anleger innerhalb von ein bis zwei Tagen, sofern es keine Besonderheiten gibt, die Reaktionen des lokalen Währungskontrollmechanismus auslösen könnten, die für Geschäfte mit Russland charakteristisch sind.
4. Mintos nimmt Gelder entgegen und verteilt sie an die Anleger
Nach Zahlungseingang wird das Geld noch am selben Tag auf die Konten der Mintos-Anleger überwiesen.
Veränderungen der Marktbedingungen
Fünf Jahre lang gab es keine größeren Probleme bei den Rückzahlungsströmen der Kreditunternehmen aus Russland, sodass die oben beschriebenen Prozesse reibungslos funktionierten. Wir hatten das erhöhte Risiko von Sanktionen auf dem russischen Markt frühzeitig berücksichtigt. Außerdem hat Mintos von Anfang an beschlossen, nicht mit russischen Kreditgebern zusammenzuarbeiten, die Kredite an Unternehmen vergeben, die mit staatlichen Einrichtungen zu tun haben.
Als die Bedrohung durch den Krieg in der Ukraine Realität wurde, haben wir Investitionen in Kredite aus dem russischen und ukrainischen Markt auf dem Mintos-Primärmarkt deaktiviert und stellten die Notierung neuer Kredite aus diesen Märkten insgesamt ein.
Die wichtigsten externen Faktoren, die die Unterbrechung des oben beschriebenen Prozesses beeinflusst haben, sind die folgenden:
- Sanktionen gegen Russland und die größten Banken des Landes, die entweder direkte Banken der Kreditunternehmen auf Mintos sind oder indirekt als Korrespondenzbanken mit den Kreditunternehmen verbunden sind
- Abwertung des RUB in den letzten Wochen und sehr hohe Währungsvolatilität, die die Bestimmung des realen RUB-Wertes erschwert hat
- Hinderung und mangelnde Bereitschaft der europäischen Banken, RUB aufgrund verschiedener Risiken zu bedienen
- Russische Vergeltungsmaßnahmen, von denen die einschneidendste ein Verbot der Rückzahlung von Schulden russischer Unternehmen an externe Partner in Fremdwährung war
Die Auswirkungen der kriegsbedingten Veränderungen auf die Zahlungsströme von Russland zu Mintos
Wir werden nun einen Blick darauf werfen, wie jeder der genannten Teile des Rückzahlungsprozesses gestört wurde und wie er unter den derzeitigen anormalen Marktbedingungen aussieht.
1. Die Kreditnehmer zahlen für ihre Kredite in RUB
Die Realität: Die Rückzahlungsfähigkeit in bestimmten Schuldnersegmenten könnte durch die steigende Inflation und die wachsende Arbeitslosigkeit geschwächt werden.
Sieben große russische Banken wurden vom SWIFT-Zahlungssystem abgekoppelt. Dies bedeutet für viele russische Unternehmen und ihre ausländischen Partner ein Hindernis für internationale Geschäfte. Seit der SWIFT-Abschaltung hat sich Russland auf sein eigenes Zahlungssystem konzentriert, sodass es landesintern keine Probleme für Kreditnehmer gibt, die Zahlungen in RUB zu leisten.
Obwohl Zahlungen in RUB innerhalb Russlands möglich sind, werden die steigende Inflation und Arbeitslosenquote in Russland sich zunehmend auf die Gesundheit der Kreditportfolios und das Inkassomanagement der Kreditunternehmen auswirken. Neben den Sanktionen gegen Russland und der Vergeltungspolitik Russlands werden Kreditnehmern auch Kreditferien gewährt. Diese wurden in erster Linie für Kreditnehmer eingeführt, deren Einkommen aufgrund der Sanktionen um bis zu 30 % gesunken ist. Die Kreditnehmer können bis September 2022 sechs Monate lang tilgungsfreie Zeiten in Anspruch nehmen. Bis zum 1. Januar 2023 ist die Einführung makroprudenzieller Grenzen für unbesicherte Verbraucherkredite vorgesehen. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es zwar keine Hindernisse für die RUB-Zahlungen der Kreditnehmer gibt, dass aber Auswirkungen auf die Kreditwürdigkeit der Kreditnehmer in Russland zu erwarten sind.
2. Die Kreditunternehmen tauschen die Zahlungen der Kreditnehmer von RUB in EUR um (für EUR-Investitionen)
Die Realität: Es gibt erhebliche Einschränkungen für Kreditunternehmen, wenn es um den Umtausch von RUB in EUR innerhalb Russlands geht. Die Ungewissheit über den Wert des Rubels und die steigenden Kosten für Fehlbeträge können die Kreditunternehmen zusätzlich unter Druck setzen.
Bis zum Kriegsbeginn gab es keine Probleme mit Kreditunternehmen, die RUB in EUR umtauschen, um Zahlungen an Mintos-Investoren zu leisten. Seit Februar 2022 wird der Umtausch durch verschiedene Faktoren erheblich beeinträchtigt, z. B. durch hohe Provisionen für solche Umtauschvorgänge (derzeit 12 %) oder durch Beschränkungen der tatsächlich umtauschbaren Beträge. Das Verbot, EUR-Zahlungen vorzunehmen, oder die Beschränkungen beim Zugriff auf EUR tragen zusätzlich zu den Problemen mit dem Währungstausch bei.
Starke Währungsschwankungen wirken sich auch auf die Ausfallrisiken aus, wie z. B. die Fähigkeit zur Deckung von EUR-Verbindlichkeiten aus RUB-Krediten, die bei den russischen Kreditunternehmen inzwischen erheblich geschrumpft ist. Da der RUB an Wert verloren hat, wächst die Lücke beim Währungsumtausch, und diese Lücke zu schließen, könnte für die Kreditunternehmen in Zukunft eine Herausforderung darstellen. Um die aufsichtsrechtlichen Kapitalanforderungen der Kreditunternehmen aufgrund des ungünstigen EUR/RUB-Wechselkurses nicht zu verletzen, hat die russische Zentralbank den Kreditunternehmen gestattet, den am 18. Februar 2022 festgelegten Wechselkurs für die Verbuchung der EUR-Verbindlichkeiten in Rubel zu verwenden. Dies ist bis zum 31. Oktober 2022 möglich. Mit Stand 1. April 2022 hat sich der Wechselkurs des EUR zum RUB wieder dem Vorkriegsniveau angenähert. Derzeit hat sich das Währungsrisiko gegenüber dem Niveau der letzten Wochen verringert, als der RUB rund 30 % weniger wert war.
Es ist nicht sicher, wie sich der Wert des RUB weiter entwickeln wird. Angesichts der erheblichen Beschränkungen, die jedem Währungsumtausch in Russland auferlegt sind, der Möglichkeit, Fremdwährungen im Zahlungsverkehr zu verwenden, und der beträchtlichen Transaktionsgebühren für einen solchen Umtausch sind die öffentlich zugänglichen Wechselkurse jedoch mit Vorbehalt zu betrachten. Die täglich angezeigten Wechselkurse können erheblich von den tatsächlichen Kursen abweichen, zu denen Transaktionen auf dem freien Markt durchgeführt werden können.
Es ist wichtig zu erwähnen, dass ein Siebtel des Engagements der Anleger in Russland in RUB vorgenommen wurde und dieser Teil nicht von den beschriebenen Währungsproblemen betroffen ist.
3. Die Kreditunternehmen überweisen die Rückzahlungen in EUR und RUB an Mintos
Die Realität: Kreditinstitute können keine Rückzahlungen an Mintos in Euro vornehmen und Zahlungen in Rubel sind begrenzt.
Einige der Kreditunternehmen aus Russland, die Kredite für Investitionen auf Mintos angeboten haben, sind davon betroffen, dass ihre Servicer-Banken sanktioniert und von SWIFT ausgeschlossen wurden. Infolgedessen konnten sie seit Beginn des russischen Angriffs auf die Ukraine keine Zahlungen in RUB mehr überweisen. Mehr über andere Fälle unter Punkt 4.
Im März erließ Russland ein Dekret zur Einführung eines besonderen Verfahrens für die Rückzahlung von Schulden russischer Staatsorgane und russischer Schuldner an nicht-russische Gläubiger aus Ländern, die “unfreundliche Handlungen gegenüber Russland” vorgenommen haben, wozu alle Länder der Europäischen Union gehören. EUR-Rückzahlungen aus Russland an ausländische Unternehmen sind derzeit nicht möglich. Selbst Rückzahlungen in RUB sind auf einen Höchstbetrag von 10 Mio. RUB (etwa 85.000 €) pro Monat begrenzt. Die Wechselkurse und die Einzelheiten solcher Transaktionen sind Gegenstand individueller Verträge mit den russischen Unternehmen und durch viele Unbekannte gekennzeichnet.
Ab dem 24. Februar, als der Krieg begann, wurden insgesamt 4,7 Mio. RUB an Zahlungen von Kreditunternehmen aus Russland an Mintos überwiesen, die über alternative Servicer-Banken verfügen, welche nicht den Sanktionen unterliegen. Dies ist nur ein kleiner Teil der Beträge, die derzeit offen sind.
4. Mintos nimmt Gelder entgegen und verteilt sie an die Anleger
Die Realität: EUR-Investitionen werden nur teilweise in RUB zurückgezahlt und die Bedienung in RUB steht den Servicer-Banken zur Verfügung.
Wie bereits beschrieben, sind Rückzahlungen in Euro von russischen an ausländische Unternehmen derzeit verboten. Der Erhalt von Zahlungen in RUB von den Kreditunternehmen hängt in erster Linie von der Bank ab, die das Kreditunternehmen nutzt. Einigen Kreditunternehmen, die Konten bei kleineren Servicer-Banken oder nicht sanktionierten Banken führen, ist es gelungen, einige Mittel an Mintos zu überweisen, allerdings ausschließlich in RUB.
Alle Kreditunternehmen, die von den SWIFT-Sanktionen für ihre Banken betroffen sind, arbeiten nun daran, Bankkonten bei nicht sanktionierten Banken einzurichten. Dies würde es den Kreditunternehmen ermöglichen, die Rückzahlungen der Kreditnehmer weiterhin an Geschäftspartner außerhalb Russlands, einschließlich Mintos und Investoren, zu überweisen. Die Eröffnung eines Geschäftskontos, die schon unter normalen Marktbedingungen lange dauert, wird durch die derzeitige Lage in Russland noch weiter verlangsamt. Noch komplizierter wird es für Kreditunternehmen in Russland, die ihren Hauptsitz außerhalb des Landes haben, da sie zusätzlichen Kontrollen durch die lokalen Aufsichtsbehörden in Russland unterworfen sind.
Auf der anderen Seite sind die Banken in der EU nicht erpicht darauf, Gelder in RUB zu halten. Tatsächlich sind die meisten von ihnen bestrebt, ihre RUB-Positionen abzubauen – einige aufgrund der zu erwartenden Kosten, andere aus Angst, gegen Sanktionen zu verstoßen. Aus diesem Grund wurden in einigen wenigen Fällen die in RUB verfügbaren Beträge der Anleger allein auf der Grundlage der Entscheidungen der Banken und zu einem von der Bank für diesen Tag festgelegten Wechselkurs in EUR umgetauscht. Diese Beträge wurden den Anlegern ohne zusätzliche Gebühren überwiesen. Dies war keine Entscheidung von Mintos, da wir keine Bank sind und die Gelder der Anleger nicht halten können. Laut Gesetz sind wir verpflichtet, die Anlegergelder bei Servicer-Banken zu halten. Außerdem lässt die Mintos-Korrespondenzbank noch immer keinen Währungsumtausch in KZT zu.
Selbst wenn ein Kreditunternehmen in der Lage ist, eine Überweisung in RUB zu tätigen, ist nicht garantiert, dass wir die Zahlung sofort durch unsere Servicer-Bank erhalten oder den Währungsumtausch sofort einleiten können. Das liegt daran, dass die Servicer-Banken angesichts des derzeitigen politischen Klimas und der Ad-hoc-Entscheidungen der russischen Regierung nicht bereit sind, das Währungsrisiko zu übernehmen. Selbst wenn sie RUB akzeptieren, kann auf diese Gelder erst zugegriffen werden, wenn die Bank beschließt, sie auf der Grundlage ihrer eigenen Bewertung und Entscheidung in EUR umzutauschen. Im Allgemeinen ist dies immer noch eine Möglichkeit, den Anlegern im Rahmen der bestehenden Beschränkungen verfügbare Gelder zu beschaffen.
Ähnliche Praktiken, einschließlich eines völligen Stopps aller RUB-bezogenen Transaktionen, sind bei Banken in ganz Europa zu beobachten.
Szenarien für Rückzahlungsaussichten in der Zukunft
Mit dem bisherigen Wissen können wir keine Vorhersagen machen oder mit Sicherheit die zukünftigen Entwicklungen des Krieges, die Reichweite der Sanktionen oder die russischen Vergeltungsmaßnahmen in der Folgezeit berechnen. Dennoch können wir auf der Grundlage des gesunden Menschenverstandes drei übergeordnete, allgemeine und unverbindliche Lösungen für die aktuelle Situation des Krieges in der Ukraine und seine Auswirkungen auf die Finanzmärkte erkennen. Mit einem solchen Ansatz könnten wir einige der Annahmen über die möglichen Auswirkungen auf das Engagement von Mintos-Anlegern in in Russland vergebene Kredite treffen und einige der Antworten bestimmen. Wir teilen sie den Anlegern mit, um die Ungewissheit und die Bandbreite der möglichen Ergebnisse zu verdeutlichen.
a.) Optimistisches Szenario
Der Krieg in der Ukraine wird bald beendet sein, was zu Veränderungen im russischen soziopolitischen Umfeld führt. Dies geschieht, bevor die Sanktionen die Liquiditätsressourcen der Kreditunternehmen und die Fähigkeit der Kreditnehmer zur Rückzahlung ihrer Kredite erschöpfen. Die Sanktionen werden allmählich aufgehoben und den Kreditunternehmen gelingt es, funktionierende und ertragreiche Prozesse und Rückzahlungspläne einzurichten und umzusetzen. Mintos-Anleger erhalten einen Teil der Zahlungen, sobald die Transaktionskanäle geöffnet sind und der Rest wird im Laufe der Zeit gezahlt. Für die verbleibenden Beträge gelten individuelle Rückzahlungspläne, die vom Status des jeweiligen Kreditunternehmens abhängen.
Optimistische Inkassoerwartung: mittel- bis langfristig wird das gesamte oder der größte Teil des Engagements eingeholt. Negativ könnten sich die Auswirkungen der sich nur langsam erholenden Inflation und bestimmte Verluste aufgrund höherer Gewalt auswirken: menschliche und wirtschaftliche Verluste und Migration.
b.) Pessimistisches Szenario
Der Krieg in der Ukraine dauert an und ändert mit der Zeit seine Intensität. Unabhängig vom Ausgang des Krieges unterliegt Russland lang anhaltenden und hartnäckigen Sanktionen. Die Spaltung zwischen dem Westen und Russland nimmt zu. Russland wird völlig isoliert und ähnelt Ländern wie Nordkorea oder dem Iran. Unternehmen und Kreditnehmer sind finanziell angeschlagen, weil ausländische Investitionen und Unternehmen das Land verlassen, Millionen von Arbeitsplätzen verlorengehen und die Inflation die Menschen an den Rand der Armut treibt. Die Kreditferien in Russland werden verlängert und die Schulden bei ausländischen Unternehmen verstaatlicht.
Pessimistische Inkassoerwartung: langfristige erhebliche Verluste und geringe Chancen auf eine Erholung, mit Ausnahme der Kredite von Mikro Kapital, dem Unternehmen, das über eine Konzerngarantie verfügt, die die Verluste aus den in Russland vergebenen Krediten abdeckt. Teilweise Rückflüsse wären möglich, wenn sich das pessimistische Szenario wendet und einige Annahmen aus den realistischen/optimistischen Szenarien zutreffen.
c.) Realistisches Szenario
Zwischen Russland und den westlichen Gesellschaften wird in den nächsten Jahren eine große Kluft bestehen bleiben. Dies schließt nicht aus, dass sich die diplomatischen Beziehungen zwischen der Ukraine und Russland sowie zwischen Russland und der westlichen Welt im Laufe der Zeit leicht verbessern, wobei die Verhandlungen der Region eine gewisse Stabilität, den beteiligten Parteien eine Pause verschaffen und die Dynamik der Wirtschafts- und Finanzmärkte zumindest teilweise positiv verändern. In den kommenden Jahren werden einige Sanktionen teilweise aufgehoben. In einigen Fällen wird die geschäftliche Kommunikation zwischen Russland und dem Ausland wiederhergestellt. Im Hinblick auf den Austausch von Geld gegen Waren, z. B. bei natürlichen Ressourcen, werden Finanztransaktionen mit der Zeit wieder erleichtert. Die Fähigkeit von Kreditnehmern und Kreditunternehmen wird durch die hohe Inflation in Russland und die dauerhafte Abkopplung von den internationalen Finanzströmen stark beeinträchtigt. Obwohl die Unternehmen Schwierigkeiten haben, Rückzahlungen zu leisten, gibt es dafür dennoch einige Möglichkeiten.
Realistische Inkassoerwartung: begrenzte bis erhebliche Rückforderung auf lange Sicht, abhängig von den Auswirkungen der Sanktionen und der internen Politik in Russland auf die Kreditunternehmen und deren Fähigkeit, Liquidität und Solvenz aufrechtzuerhalten. Die Zahlungsprozesse für Mintos und Anleger werden umstrukturiert, sodass die Rückflüsse je nach Fähigkeiten der einzelnen Unternehmen an Mintos und Anleger im Laufe der Zeit ausgezahlt werden. Selbst in dieser Phase gelingt es einigen Unternehmen, die Portfoliokennzahlen zu verbessern, während es anderen nicht gelingt, die Auswirkungen des Krieges und der Sanktionen zu überwinden.
Bitte bedenken Sie, dass es mehrere Szenarien gibt, wie sich die aktuelle Kriegssituation in der Ukraine und die Sanktionen gegen Russland in naher und ferner Zukunft entwickeln könnten. Verstehen Sie die beschriebenen Szenario-Annahmen bitte nicht als Anlageberatung oder als faktische Informationen, auf die Sie Ihre Risikobewertung stützen sollten.
Wir werden Sie laufend über alle wichtigen Entwicklungen informieren, die sich auf den künftigen Stand Ihrer Investitionen in in Russland vergebene Kredite auswirken können.
Für Kommentare und Fragen nehmen Sie bitte an der Diskussion in der Mintos Community teil.
